| 기업이 자사주 매입을 못하는 기간이 있다고? 블랙아웃 그리고 주가와의 관계 | | | 자유게시판(투자와 관련된 것만) |
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2018.10.17. 16:05 |
지난 2017년도 말 공화당 및 트럼프의 세제 개혁 이후 미국 기업들은 법인세 인하 및 본국환송세
감면의 혜택으로 현금보유량이 급격히 늘었으며, 이 넘쳐나는 현금은 직원들의 임금인상, R&D 또는 설비투자보다는 주로 자사주 매입과 배당
증가로 쓰였습니다. (이와 관련 작성했던 예전글은
밑의 링크를 클릭)
이런 자사주 매입 정책은 주식을 소각하여 시장에 남아 있는 주식의 가치를 높이는 효과를 보이니 지난 1년간 미국 기업 주가 상승의 주요 원인으로 손꼽히기도 합니다.
이런 자사주 매입 정책은 주식을 소각하여 시장에 남아 있는 주식의 가치를 높이는 효과를 보이니 지난 1년간 미국 기업 주가 상승의 주요 원인으로 손꼽히기도 합니다.
그런데 기업의 자사주 매입이 금지되는 기간이 있습니다. 자사주 매입
블랙아웃 (Buyback Blackout) 기간인데요. 많은 분들은
이미 알고 계시겠지만 오늘 나름 1년 반 정도 투자를 하였다는 회사 동료 (한국분이
아니고 인도 사람) 와 대화를 나누던 중 이에 대해 처음 들어보았다는 말을 듣고 혹시 이 개념에 대해 익숙치 않은 분들이 있지 않을까 해서 글을
올려봅니다.
미국의 기업들은 내부자 거래 등을 방지하기 위해 분기가 끝나기 2주전에서 실적 발표 이후 이틀 (48시간)까지 자사주 매입을 금하고 있습니다. 물론 SEC가 마련해 둔 사이드 룰 (Rule 10b5-1)에 의해 미리 공시만 한다면 블랙아웃 기간이라 하더라도 자사주 매입이 가능하니 엄청나게 엄격한 법은 아니지만 일반적으로 기업들이 자체 내규를 두고 이 블랙아웃 룰을 따르고 있습니다. 골드만 삭스는 10월 5일부터 S&P500의 약 86%의 기업들이 블랙아웃 기간에 들어설 것이라고 발표했었었는데요.
희한하게도 이번 2018년도를 돌이켜보면 우연처럼 매번 분기가 끝나기 2주전 즈음부터 (3월, 6월, 9월) 실적 시즌이 본격적으로 시작하기 전 (4월, 7월, 10월) 까지 조정장이 반복되었습니다. 그리고 금리 인상, 장단기 국채 금리 스프레트 하락으로 시작되었고 이에 예상보다 주가 하락폭이 예년보다 커서 패닉셀 등으로 연결되었습니다. 그 이후 이렇게 단기 변동성이 높아진 것에 대해서는 알고리즘 매매 및 ETF로 몰리는 자금 때문이라는 분석 기사가 연달아 나왔었죠. 그리고 우연히도 이때가 자사주 매입 블랙아웃 기간과 겹쳤습니다.
미국의 기업들은 내부자 거래 등을 방지하기 위해 분기가 끝나기 2주전에서 실적 발표 이후 이틀 (48시간)까지 자사주 매입을 금하고 있습니다. 물론 SEC가 마련해 둔 사이드 룰 (Rule 10b5-1)에 의해 미리 공시만 한다면 블랙아웃 기간이라 하더라도 자사주 매입이 가능하니 엄청나게 엄격한 법은 아니지만 일반적으로 기업들이 자체 내규를 두고 이 블랙아웃 룰을 따르고 있습니다. 골드만 삭스는 10월 5일부터 S&P500의 약 86%의 기업들이 블랙아웃 기간에 들어설 것이라고 발표했었었는데요.
희한하게도 이번 2018년도를 돌이켜보면 우연처럼 매번 분기가 끝나기 2주전 즈음부터 (3월, 6월, 9월) 실적 시즌이 본격적으로 시작하기 전 (4월, 7월, 10월) 까지 조정장이 반복되었습니다. 그리고 금리 인상, 장단기 국채 금리 스프레트 하락으로 시작되었고 이에 예상보다 주가 하락폭이 예년보다 커서 패닉셀 등으로 연결되었습니다. 그 이후 이렇게 단기 변동성이 높아진 것에 대해서는 알고리즘 매매 및 ETF로 몰리는 자금 때문이라는 분석 기사가 연달아 나왔었죠. 그리고 우연히도 이때가 자사주 매입 블랙아웃 기간과 겹쳤습니다.
2018년도 미국의 주식시장을 끌어올린 원동력 중 하나는 기업들의 자사주 매입이었습니다. 이미
전반기에 지난 년도의 약 48% 규모의 $384 billion의 자사주 매입이 일어났습니다. 하반기에는 자사주 매입 규모가 더 늘어가 결국
2018년에 총 $1 Trillion 규모의 자사주 매입이 일어날 것이라는 분석이 있습니다. 따라서 골드만삭스의 애널리스트들은 미국이 중국과
무역 전쟁을 벌이고 있음에도 사상 최고가 행진을 이어나갈 수 있는 원동력이 바로 이 자사주 매입이라고 말하며 이번 년도의 3차례의 조정장은 바로
이 자사주 매입 금지 기간과 연관이 있을꺼라는 분석을 내기도 했습니다. 특히 자사주 매입이 활발했던 섹터가 기술주에 몰려있었기 때문에 조정장에서
특히 나스닥이 더 크게 하락한 원인이 바로 이것이라는 분석입니다.
물론
자사주 매입 여부가 주가를 무조건 끌어올리거나 무조건 끌어내린다고 일반화 할 수는 없습니다. 이 기업의 주가가 하락한 것은 블랙 아웃 기간이기
때문일꺼야라고 단순하게 주장하는 애널리스트의 말은 일단 의심해보라는 기사도 있습니다. 자사주 매입 여부와 상관없이 중요한 것은 기업 자체의
펀더멘털과 퍼포먼스이겠지요. 따라서 블랙 아웃 기간 자체 이전에 실적 발표 내용을 잘 봐야 할
것입니다.
단, 실적이 좋은 회사인데 만약 실적발표 때 Rule 10b5-1로 대규모 자사주 매입 소식을 밝힌다면 긍정적으로 바라봐야 할 지도 모르겠습니다. 또한 실적발표 이후 이틀 뒤에 자사주 매입 소식이 들려오는 것을 예의주시하여할 것입니다. 하반기에 어쩌면 더 큰 규모의 자사주 매입이 일어날지도 모르기 때문입니다.
참고로 올해 자사주 매입 기록은 다음 사이트에 정리되어 있습니다.
단, 실적이 좋은 회사인데 만약 실적발표 때 Rule 10b5-1로 대규모 자사주 매입 소식을 밝힌다면 긍정적으로 바라봐야 할 지도 모르겠습니다. 또한 실적발표 이후 이틀 뒤에 자사주 매입 소식이 들려오는 것을 예의주시하여할 것입니다. 하반기에 어쩌면 더 큰 규모의 자사주 매입이 일어날지도 모르기 때문입니다.
참고로 올해 자사주 매입 기록은 다음 사이트에 정리되어 있습니다.
참고:
https://www.cnn.com/2018/10/14/investing/stocks-week-ahead-buybacks-dow-jones/index.html
https://www.marketwatch.com/story/stock-buybacks-are-no-reason-to-buy-a-stock-2018-07-31
https://www.investors.com/news/stock-buybacks-blackout-period-earnings-season/
https://www.cnbc.com/2018/04/11/rumor-buyback-blackouts-mean-weak-stocks-fact-not-really.html
https://www.investors.com/news/stock-buybacks-blackout-period-earnings-season/
https://www.wsj.com/articles/buyback-blackout-to-test-u-s-stock-market-1537272000
https://www.wsj.com/articles/what-is-the-buyback-window-1444012050?mod=article_inline&mod=article_inline
https://www.cnbc.com/2018/10/11/the-buyback-blackout-and-other-theories-behind-this-weeks-market-turmoil.html
https://www.marketwatch.com/story/this-hidden-factor-could-soon-make-stocks-much-more-volatile-2018-09-17
https://www.marketwatch.com/story/this-hidden-factor-may-have-exacerbated-the-recent-stock-selloff-2018-02-21
https://www.cnbc.com/2018/10/11/the-buyback-blackout-and-other-theories-behind-this-weeks-market-turmoil.html
https://www.cnbc.com/2018/10/12/companies-buying-their-own-shares-could-fuel-the-next-market-rally.html
https://www.fool.com/knowledge-center/does-a-stock-buyback-affect-the-price.aspx
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항상 이랬던 것은 아니고 작년 말에 시행된 세금 감면 효과가 본격적으로 나타나면서 일어나는 기이한 현상이죠. 2월은 이런 세금 효과가 나타낙기 전이었고 처음 미중무역전쟁 이슈와 함께 장이 크게 흔들렸었죠. 법칙이라기 보다는 현재 이런 특이한 상황이 있자라고 생각하면 되지 않을까요. 투자하기 포근한 달은 오히려 조정이 왔던 시기가 아닌가 생각해봅니다 ^^
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그래서 투자는 실적발표 이전보다는 실적 발표 이후에 하는게 맞다는 말이 있죠 ^^
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