2018년 10월 17일 수요일
기업이 자사주 매입을 못하는 기간이 있다고? 블랙아웃
| 기업이 자사주 매입을 못하는 기간이 있다고? 블랙아웃 그리고 주가와의 관계 | | | 자유게시판(투자와 관련된 것만) |
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2018.10.17. 16:05 |
지난 2017년도 말 공화당 및 트럼프의 세제 개혁 이후 미국 기업들은 법인세 인하 및 본국환송세
감면의 혜택으로 현금보유량이 급격히 늘었으며, 이 넘쳐나는 현금은 직원들의 임금인상, R&D 또는 설비투자보다는 주로 자사주 매입과 배당
증가로 쓰였습니다. (이와 관련 작성했던 예전글은
밑의 링크를 클릭)
이런 자사주 매입 정책은 주식을 소각하여 시장에 남아 있는 주식의 가치를 높이는 효과를 보이니 지난 1년간 미국 기업 주가 상승의 주요 원인으로 손꼽히기도 합니다.
이런 자사주 매입 정책은 주식을 소각하여 시장에 남아 있는 주식의 가치를 높이는 효과를 보이니 지난 1년간 미국 기업 주가 상승의 주요 원인으로 손꼽히기도 합니다.
그런데 기업의 자사주 매입이 금지되는 기간이 있습니다. 자사주 매입
블랙아웃 (Buyback Blackout) 기간인데요. 많은 분들은
이미 알고 계시겠지만 오늘 나름 1년 반 정도 투자를 하였다는 회사 동료 (한국분이
아니고 인도 사람) 와 대화를 나누던 중 이에 대해 처음 들어보았다는 말을 듣고 혹시 이 개념에 대해 익숙치 않은 분들이 있지 않을까 해서 글을
올려봅니다.
미국의 기업들은 내부자 거래 등을 방지하기 위해 분기가 끝나기 2주전에서 실적 발표 이후 이틀 (48시간)까지 자사주 매입을 금하고 있습니다. 물론 SEC가 마련해 둔 사이드 룰 (Rule 10b5-1)에 의해 미리 공시만 한다면 블랙아웃 기간이라 하더라도 자사주 매입이 가능하니 엄청나게 엄격한 법은 아니지만 일반적으로 기업들이 자체 내규를 두고 이 블랙아웃 룰을 따르고 있습니다. 골드만 삭스는 10월 5일부터 S&P500의 약 86%의 기업들이 블랙아웃 기간에 들어설 것이라고 발표했었었는데요.
희한하게도 이번 2018년도를 돌이켜보면 우연처럼 매번 분기가 끝나기 2주전 즈음부터 (3월, 6월, 9월) 실적 시즌이 본격적으로 시작하기 전 (4월, 7월, 10월) 까지 조정장이 반복되었습니다. 그리고 금리 인상, 장단기 국채 금리 스프레트 하락으로 시작되었고 이에 예상보다 주가 하락폭이 예년보다 커서 패닉셀 등으로 연결되었습니다. 그 이후 이렇게 단기 변동성이 높아진 것에 대해서는 알고리즘 매매 및 ETF로 몰리는 자금 때문이라는 분석 기사가 연달아 나왔었죠. 그리고 우연히도 이때가 자사주 매입 블랙아웃 기간과 겹쳤습니다.
미국의 기업들은 내부자 거래 등을 방지하기 위해 분기가 끝나기 2주전에서 실적 발표 이후 이틀 (48시간)까지 자사주 매입을 금하고 있습니다. 물론 SEC가 마련해 둔 사이드 룰 (Rule 10b5-1)에 의해 미리 공시만 한다면 블랙아웃 기간이라 하더라도 자사주 매입이 가능하니 엄청나게 엄격한 법은 아니지만 일반적으로 기업들이 자체 내규를 두고 이 블랙아웃 룰을 따르고 있습니다. 골드만 삭스는 10월 5일부터 S&P500의 약 86%의 기업들이 블랙아웃 기간에 들어설 것이라고 발표했었었는데요.
희한하게도 이번 2018년도를 돌이켜보면 우연처럼 매번 분기가 끝나기 2주전 즈음부터 (3월, 6월, 9월) 실적 시즌이 본격적으로 시작하기 전 (4월, 7월, 10월) 까지 조정장이 반복되었습니다. 그리고 금리 인상, 장단기 국채 금리 스프레트 하락으로 시작되었고 이에 예상보다 주가 하락폭이 예년보다 커서 패닉셀 등으로 연결되었습니다. 그 이후 이렇게 단기 변동성이 높아진 것에 대해서는 알고리즘 매매 및 ETF로 몰리는 자금 때문이라는 분석 기사가 연달아 나왔었죠. 그리고 우연히도 이때가 자사주 매입 블랙아웃 기간과 겹쳤습니다.
2018년도 미국의 주식시장을 끌어올린 원동력 중 하나는 기업들의 자사주 매입이었습니다. 이미
전반기에 지난 년도의 약 48% 규모의 $384 billion의 자사주 매입이 일어났습니다. 하반기에는 자사주 매입 규모가 더 늘어가 결국
2018년에 총 $1 Trillion 규모의 자사주 매입이 일어날 것이라는 분석이 있습니다. 따라서 골드만삭스의 애널리스트들은 미국이 중국과
무역 전쟁을 벌이고 있음에도 사상 최고가 행진을 이어나갈 수 있는 원동력이 바로 이 자사주 매입이라고 말하며 이번 년도의 3차례의 조정장은 바로
이 자사주 매입 금지 기간과 연관이 있을꺼라는 분석을 내기도 했습니다. 특히 자사주 매입이 활발했던 섹터가 기술주에 몰려있었기 때문에 조정장에서
특히 나스닥이 더 크게 하락한 원인이 바로 이것이라는 분석입니다.
물론
자사주 매입 여부가 주가를 무조건 끌어올리거나 무조건 끌어내린다고 일반화 할 수는 없습니다. 이 기업의 주가가 하락한 것은 블랙 아웃 기간이기
때문일꺼야라고 단순하게 주장하는 애널리스트의 말은 일단 의심해보라는 기사도 있습니다. 자사주 매입 여부와 상관없이 중요한 것은 기업 자체의
펀더멘털과 퍼포먼스이겠지요. 따라서 블랙 아웃 기간 자체 이전에 실적 발표 내용을 잘 봐야 할
것입니다.
단, 실적이 좋은 회사인데 만약 실적발표 때 Rule 10b5-1로 대규모 자사주 매입 소식을 밝힌다면 긍정적으로 바라봐야 할 지도 모르겠습니다. 또한 실적발표 이후 이틀 뒤에 자사주 매입 소식이 들려오는 것을 예의주시하여할 것입니다. 하반기에 어쩌면 더 큰 규모의 자사주 매입이 일어날지도 모르기 때문입니다.
참고로 올해 자사주 매입 기록은 다음 사이트에 정리되어 있습니다.
단, 실적이 좋은 회사인데 만약 실적발표 때 Rule 10b5-1로 대규모 자사주 매입 소식을 밝힌다면 긍정적으로 바라봐야 할 지도 모르겠습니다. 또한 실적발표 이후 이틀 뒤에 자사주 매입 소식이 들려오는 것을 예의주시하여할 것입니다. 하반기에 어쩌면 더 큰 규모의 자사주 매입이 일어날지도 모르기 때문입니다.
참고로 올해 자사주 매입 기록은 다음 사이트에 정리되어 있습니다.
참고:
https://www.cnn.com/2018/10/14/investing/stocks-week-ahead-buybacks-dow-jones/index.html
https://www.marketwatch.com/story/stock-buybacks-are-no-reason-to-buy-a-stock-2018-07-31
https://www.investors.com/news/stock-buybacks-blackout-period-earnings-season/
https://www.cnbc.com/2018/04/11/rumor-buyback-blackouts-mean-weak-stocks-fact-not-really.html
https://www.investors.com/news/stock-buybacks-blackout-period-earnings-season/
https://www.wsj.com/articles/buyback-blackout-to-test-u-s-stock-market-1537272000
https://www.wsj.com/articles/what-is-the-buyback-window-1444012050?mod=article_inline&mod=article_inline
https://www.cnbc.com/2018/10/11/the-buyback-blackout-and-other-theories-behind-this-weeks-market-turmoil.html
https://www.marketwatch.com/story/this-hidden-factor-could-soon-make-stocks-much-more-volatile-2018-09-17
https://www.marketwatch.com/story/this-hidden-factor-may-have-exacerbated-the-recent-stock-selloff-2018-02-21
https://www.cnbc.com/2018/10/11/the-buyback-blackout-and-other-theories-behind-this-weeks-market-turmoil.html
https://www.cnbc.com/2018/10/12/companies-buying-their-own-shares-could-fuel-the-next-market-rally.html
https://www.fool.com/knowledge-center/does-a-stock-buyback-affect-the-price.aspx
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항상 이랬던 것은 아니고 작년 말에 시행된 세금 감면 효과가 본격적으로 나타나면서 일어나는 기이한 현상이죠. 2월은 이런 세금 효과가 나타낙기 전이었고 처음 미중무역전쟁 이슈와 함께 장이 크게 흔들렸었죠. 법칙이라기 보다는 현재 이런 특이한 상황이 있자라고 생각하면 되지 않을까요. 투자하기 포근한 달은 오히려 조정이 왔던 시기가 아닌가 생각해봅니다 ^^
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그래서 투자는 실적발표 이전보다는 실적 발표 이후에 하는게 맞다는 말이 있죠 ^^
지금부터라도 고배당주 및 배당성장주 위주로 포트를 구성해보세요..
그동안의 투자를 복기해보시고, 지금부터라도 고배당주 및 배당성장주 위주로 포트를 구성해보세요..
과거 10년간 배당을 꾸준히 지급해왔고, 배당을 지급했던 기간에 배당금이 증가했던 주식을 유니버스로 선정후,
비지니스모델과 오너성향 파악후,
배당성향이 30~60%대로 일정하고..EPS가 증가한만큼 비례해서 DPS를 증가시켜주었던 기업, 그리고 시가배당율이 4~5%대 이상이 나오는 시점에 (즉,가격 메리트가 있을때) 좀더 집중 매수한다는 전략으로,(요즈음 같을때죠)
상기 조건을 충족시키는 기업을 약10~12개 업종별 섹터별로 분산후
시간 분산, 종목분산 (때론 저렴하다고 판단될때는 집중투자)으로 매월 본업에서 발생하는 잉여현금흐름으로 매입하면서,
배당금이 나오면 배당재투자를 병행하는 투자를 하시길 바랍니다
사회 초년생이시라면 긴 호흡으로 위와 같은 방식으로 꾸준히 하시길 바랍니다
본업에 집중하면서도 ..장세에 별 연연하지않고..즐거운마음으로 투자하실수 있습니다.
매월 본업에서 발생하는 잉여현금흐름으로 1)고배당 + 배당성장을 충족시켜주는 기업들에 긴 호흡으로 시간분산 +기업분산으로 적립식으로 투자하고, 2) 매분기 또는 반기, 또는 년간 나오는 배당금을 배당풍차 방식으로 재투자하고 ,3) 보유하고 있는 기업들의 배당금이 성장하는데,
장기적으로 어떻게 잃는 투자가 될수 있겠습니까? 장세를 신경쓸 필요가 뭐 있습니까? 중장기적으로는 무조건 이기는 게임인데,
잃는게 오히려 신문에 날 일 아닙니까?
잃기는커녕 약 15년후면 본인의 근로소득에 버금가는 배당소득이 계좌에 찍혀
그때가면 현업에서의 은퇴를 해야하나 말아야하나하는 행복한 고민을 하실수도 있습니다
과거 10년간 배당을 꾸준히 지급해왔고, 배당을 지급했던 기간에 배당금이 증가했던 주식을 유니버스로 선정후,
비지니스모델과 오너성향 파악후,
배당성향이 30~60%대로 일정하고..EPS가 증가한만큼 비례해서 DPS를 증가시켜주었던 기업, 그리고 시가배당율이 4~5%대 이상이 나오는 시점에 (즉,가격 메리트가 있을때) 좀더 집중 매수한다는 전략으로,(요즈음 같을때죠)
상기 조건을 충족시키는 기업을 약10~12개 업종별 섹터별로 분산후
시간 분산, 종목분산 (때론 저렴하다고 판단될때는 집중투자)으로 매월 본업에서 발생하는 잉여현금흐름으로 매입하면서,
배당금이 나오면 배당재투자를 병행하는 투자를 하시길 바랍니다
사회 초년생이시라면 긴 호흡으로 위와 같은 방식으로 꾸준히 하시길 바랍니다
본업에 집중하면서도 ..장세에 별 연연하지않고..즐거운마음으로 투자하실수 있습니다.
매월 본업에서 발생하는 잉여현금흐름으로 1)고배당 + 배당성장을 충족시켜주는 기업들에 긴 호흡으로 시간분산 +기업분산으로 적립식으로 투자하고, 2) 매분기 또는 반기, 또는 년간 나오는 배당금을 배당풍차 방식으로 재투자하고 ,3) 보유하고 있는 기업들의 배당금이 성장하는데,
장기적으로 어떻게 잃는 투자가 될수 있겠습니까? 장세를 신경쓸 필요가 뭐 있습니까? 중장기적으로는 무조건 이기는 게임인데,
잃는게 오히려 신문에 날 일 아닙니까?
잃기는커녕 약 15년후면 본인의 근로소득에 버금가는 배당소득이 계좌에 찍혀
그때가면 현업에서의 은퇴를 해야하나 말아야하나하는 행복한 고민을 하실수도 있습니다
2018년 10월 16일 화요일
코스피 다시 매수 기회에 오다! | 퀀트킹 이야기
코스피 지수의 PBR 이 2018년 10월 12일 종가기준 0.95배로 드디어 1배미만의 저평가 영역대로 재진입했다. 2008년 10월부터 6개월간 PBR 1배미만 영역대에 있었고, 2016년 10월~11월까지 약 2개월간 1배미만의 영역대에 머물렀다.
2006년이후 코스피 PBR 1배미만의 영역대는 짤게는 2달, 길게는 6개월을 지나면 모두 회복했다.
<자료제공: 퀀트킹, 2006년09월 ~ 2018년 10월12일까지 코스피PBR>
이번 코스피지수의 폭락은 미중무역전쟁으로 한국의 중간재 수출이 타격을 받을 것으로 보는 것과 다우 나스닥 지수의 폭락시 한국 주식시장도 불안감에 투심이 악화되어 함께 폭락한 것으로 보여진다.
그런데 이번 폭락이 시장에서는 2008년 서브프라임때 처럼 진짜 위기로 받아들여질까?
가장 중요한 팩터 2가지만 보고 판단해 보도록 하겠다.
이번 위기가 역대급 위기의 전초전이라고 봐야할까?
필자는 전혀 그렇지 않다고 보여진다.
아래 그림을 보면서 이야기 하겠다.
<자료제공: 퀀트킹, 1998년06월 ~ 2018년 10월12일까지 TED스프레드>
TED스프레드: 유럽의 은행간 빌려주는 금리인 리보금리3개월물에서 미국채 3개월물을 뺀값
시장이 위험구간에 진입시 은행끼리 돈 빌려줄때도 이자를 더 요구해 지표값 급등
통상 1이상의 상승시 위험구간,0.5미만시 안전구간으로 볼 수 있음.
위에 빨간색 지표가 TED스프레드다. 미중무역으로 주식시장의 끝날 것 처럼 이야기를 했지만 현재TED스프레드의 값은 0.17로 매우 안전한 구간에 속한다.
과거 2000년 IT버블과 2008년 서브프라임때를 보자. 당시 TED스프레드 값이 1배를 넘고나서 시장의 폭락이왔다. 너무나 정확히 시장의 위험을 알려주었다.
현재 TED스프레드는 마치 바닥다지기를 시도하는 그림이며,누가봐도 위험이 아닌 국면이라는 것을 생각해볼 수 있다.
그럼 왜 TED스프레드는 앞으로도 의미있는 신호의 역할을 한다고 보아야 할까?
현재 전세계 주식시장의 약 40%정도를 차지하는게 바로 미국 주식시장이며,미국이 기축통화를 장악하고있고,미국중심의 패러다임이 유지하는 한 미국의 TED스프레드는 시장의 진짜 위험 측정기로써 역할을 톡톡히 할 것으로 보인다.
필자가 의미있게 보는 다른 지표 를 더 보자.
<자료제공: 퀀트킹, 2001년01월 ~ 2018년 10월12일까지 수정일드갭>
주식의 기대수익율 = 1/(코스피예상PER)
채권의 기대수익율 = 국채3년물의 수익율.
(수정일드갭용 채권의 기대수익율 = 국채3년물 수익율 * 1.5)
일드갭:주식의 기대수익율에서 채권의 기대수익율을 뺀값으로 주식이 매력적인 구간일수록 값이 올라가며,주식이고평가 될수록 값은 하락하게 된다.
수정 일드갭: 단순히 주식의 기대수익율과 채권의 기대수익율을 비교시 주식의 경우 기업에 투자하는 리스크 프리미엄이 있어서 그 부분만큼을 채권수익율에 50%할증을 해서 비교대상이 어느정도 합리적인 비교가 될 수 있도록 보정한 지표임(퀀트킹 자체 개발)
수정일드갭으로 보면 현재의 주식시장은 미치도록 주식을 사랑해야 하는 구간이다.
2000년 IT버블후 주식시장의 수정일드갭이 8%를 찍었다. 그후 주식시장은 2002년 카드대란이 터질때까지 급등했다. 그리고, 2002년 카드대란때 수정일드갭신호가 –로 떴다.즉,주식의 매력도가 채권보다도 못하니 주식을 팔고 채권을사라는 신호였다.
그후 주식시장이 폭락한후 수정일드갭의 신호가 이번엔 10%대로 매우 주식시장이 쌉니다. 사세요~ 를 외쳐주었다.2003년 코스피 지수 500포인트가 2007년 08월 수정일드갭 신호가 –가 발생할 때 2000포인트로 엄청난 폭등을 연출했다.
다시 2007년 시장이 버블일때 수정일드갭의 신호는 주식 매도하세요~라고 이야기를 했고,시장은 08년 10월 1000포인트까지 반토막이 났다. 그후 수정을드갭의 신호는 다시 주식사세요~라고 이야기를 했는데, 특히 2016년 07월 코스피지수의 상승직전 수정일드갭 신호는 8%대를 보여주었다. 그리고, 코스피 지수는 비교적 짧은 구간에 20~30%의 상승을 보여주었다.
2018년 하반기 들어서 주식시장이 폭락했고, 2018년 06월부터 다시 수정일드갭신호가 8%대로 재진입했다. 무려 2018년 10월 12일 종가기준 코스피지수 수정일드갭은 8.8%나 된다.
무조건 무조건이야~ 라는 노래가 생각난다.
약 18년이라는 기간동안 수정일드갭의 신호를 보면 8%이상의 신호구간에서는 손해를 본적이 없는 정도였다. 아니 장기투자시 오히려 큰 투자의 기회를 주었다. 또한 수정일드갭 신호가 –에 가까워 질수록 주식투자의 매력도는 하락해주식을 팔고 채권을 사라는 신호를 주었다.
지금 우리의 주식시장이 어느 구간인지 다시금 생각해 볼 필요가 있다.
PBR은 1배미만으로 싸요싸요 하고,TED스프레드는 진짜 위험 아니에요~하고,
수정일드갭은 지금 대박 찬스에요~라고 이야기 하고 있다.
어쩌면 이번 폭락은 우리에게 주는 좋은 주식투자의 BUY 선물이 아닐까?
(위의 모든 차트들은 현재 네이버 카페 “ 퀀트킹 ” 에서 무료로 매주 업데이트해제공하고 있다)
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- 저는 이런 댓글을 절대 삭제하는 사람이아닙니다.^^ 오히려 환영합니다. 두개가 모두 상반된 결과가 아니라 같은 결과입니다. 2002년은 카드등 신용버블이었고, 2007년은 중국 공장의 서브역할을 하면서 서브프라임이 터지기 전까지 버블을 만들었습니다. 성격은 달랐지만 버블이라는 형식은 같았습니다. 그때 주식팔고 채권사라는 신호가 모두 떴었구요.. 놀랍게도 돈은 참 똑똑한것 같습니다. 버블을 만들때까지는 추세를 형성하면서 달리다가 시장에서 버블의 신호가 오면 알아서 폭락으로 버블을 꺼뜨립니다. 길게보면 하나의 파동을 만들면서 가는 것 같습니다. 큰 추세로보면 이번 2000포인트가 일시적으로 깨질지언정 무한정 깨고 추세가 하락하기가 너무나도 어려운 자리로 보입니다. 길게호흡하면 지금 충분히 싼 가격이며, 다시 주식이 오를때는 오르는 이유를 대면서 달릴것 같습니다.
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